核心观点:
   
公司2018年营业收入61.28亿元,同比增长17.96%,营业利润4.38亿元,同比增长41.67%,利润总额4.38亿元,同比增长37.74%,归母净利润3.85亿元,同比增长31.68%。
   
公司2018年四季度单季营收增长放缓公司2018第四季度单季营收13.82亿元,同比增长0.91%,较2018年前三季度增速24.06%有所放缓,主要因为受到贸易环境的影响,客户延期下单,另外新增针织面料产能释放较少,主要因为与之配套的热电联产项目未能如期投放。四季度单季归母净利润0.68亿元,同比增长23.14%,较2018年前三季度增速33.70%有所放缓但仍然保持了较高增速,且增速高于营收增速,主要因为公司产品结构优化,毛利率水平提升。l2019年公司订单情况有望改善,产能持续释放和扩张在订单方面,我们预计公司2019年订单增长有望改善。在产能增长方面,公司在2019年预计将持续进行纱线产能的扩张,除此之外,公司前期建设的针织面料产能有望在2019年逐步释放。同时,预计公司将持续进行新产品的研发,持续改善产品结构,提升整体毛利率水平。
   
盈利预测与投资评级公司收入增长主要来自于产能持续释放,预计2018-2020年EPS分别为0.47/0.59/0.70元/股,当前股价对应2019年PE估值7倍,根据棉纺行业龙头公司2019年平均PE估值10倍,给予公司略低于龙头公司的估值,给予公司2019年PE估值9倍,合理价值5.31元,维持“买入”评级。
   
风险提示棉花价格波动风险;终端消费低迷风险;产能扩张不及预期风险。